Marchés

Au terme de l’exercice 2024, Label Vie a enregistré un chiffre d'affaires consolidé de 16 418 millions de dirhams, en progression de 3,9% par rapport à 2023, légèrement en dessous des prévisions des analystes, soit un écart de 69 millions de dirhams, représentant une différence de 0,4 %. Cette évolution positive a été réalisée dans un contexte économique difficile pour le secteur, marqué par une pression accrue sur le pouvoir d'achat des ménages, un effet de base défavorable lié aux ventes exceptionnelles générées par le séisme d'El Haouz en 2023, ainsi qu'une concurrence de plus en plus forte. 

De son côté, l'EBITDA s’établit à 1 412 millions de dirhams, en hausse de 6,6% par rapport à 2023. L'EBIT s'est élevé, quant a lui, à 804 millions de dirhams, en progression de 1,2% par rapport à l'année précédente. 

En matière de rentabilité, le résultat net part du groupe (RNPG) s'est établi à 541,7 millions de dirhams, en hausse de 6,7% par rapport à 2023, enregistrant ainsi une légère surperformance de 1,25% par rapport aux prévisions de M.S.IN. 

En parallèle à la croissance du chiffre d'affaires et du RNPG, le groupe  LabelVie présente une structure bilancielle équilibrée avec un fonds de roulement (FR) de 1 668 millions de dirhams en 2024 et un BFR positif de 93 millions de dirhams pour la première fois depuis 4 ans. Cela génère une trésorerie nette positive de 1 575 millions de dirhams.

Malgré que l'année 2024 ait été marquée par un environnement macroéconomique défavorable, le groupe LabelVie a réussi à enregistrer des résultats en croissance par rapport à 2023, conformément aux attentes des courtiers.

Perspectives et catalyseurs pour 2025e-2029p

Les analystes anticipent une poursuite de la croissance sur la période 2025e-2029p, avec un taux de croissance annuel moyen de 7,5% et 5,4% respectivement du chiffre d’affaires consolidé et du RNPG. Cette dynamique sera soutenue par :

-  Expansion du réseau : Ouverture de nouveaux supermarchés et hypermarchés avec une diversification des formats de distribution (Carrefour Market, Express, Atacadao).

- Développement digital : Renforcement de la plateforme de livraison à domicile “Bringo by Carrefour” pour stimuler les ventes en ligne.

- Optimisation des coûts : Transfert d’actifs immobiliers à l’OPCI Terramis, restructuration de la dette et gestion rigoureuse des charges opérationnelles.

- Le potentiel de développement élevé de la distribution moderne en raison du taux de pénétration encore faible au Maroc. 

Dans ce cadre, M.S.IN estime que LabelVie représente une opportunité de valorisation attractive, avec un potentiel de hausse significatif si le marché intègre pleinement la trajectoire de croissance du groupe.

Une valorisation attractive par rapport aux comparables

Sur le plan boursier, LabelVie affiche des multiples intéressants, avec un dividend yield 2029p prévu à 3,3%, contre 2,7% estimé en 2025, garantissant une rémunération attractive pour les actionnaires. Le PER (Price Earning Ratio) est attendu à 21,3 en 2025, avant de diminuer progressivement à 17,3 en 2029, traduisant une amélioration continue de la rentabilité. Le BPA (Bénéfice par action) devrait passer de 192,1 dirhams en 2025 à 237,3 DH en 2029, tandis que le taux de distribution reste stable autour de 57 %, témoignant d’une politique de dividende équilibrée. M.S.IN souligne que ces ratios restent en dessous des moyennes historiques, suggérant une marge d’appréciation du titre sur les mois à venir.

La valorisation du titre repose sur la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF), basée sur les hypothèses suivantes :

    -   Taux de croissance du chiffre d’affaires : 7,5 % pour la période 2025-2029.

    -    Coût moyen pondéré du capital (CMPC) : 9 %, avec un taux sans risque à 3,16 %.

    -    Prime de risque du marché : 6,9 %.

    -    Bêta : 0,6, reflétant une volatilité modérée.

    -    Gearing : 116,5 %, soulignant un endettement maîtrisé.

Compte tenu des solides fondamentaux de LabelVie, des perspectives de croissance favorables et du potentiel d’appréciation du cours de l’action, les analystes de MSIN réitèrent leur recommandation de renforcer le titre dans les portefeuilles. Fixé à 4 692 dirhams, le nouvel objectif de cours représente un potentiel de hausse de 14,44 % par rapport au cours du 17 mars 2025, offrant une valorisation attrayante et un rendement attractif pour les investisseurs à long terme.