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Le virage stratégique pris par HPS semble porter ses fruits. D’après une note de BMCE Capital Global Research (BKGR) publiée ce jour, le spécialiste marocain des solutions de paiement électronique s’engage dans une trajectoire de croissance durable qui devrait se traduire par un doublement de son résultat net part du groupe (RNPG) d’ici 2027, atteignant 202 millions de dirhams. Une performance qui s'appuiera principalement sur deux leviers : la montée en puissance du modèle SaaS et une politique volontariste d’acquisitions ciblées.

Une transition SaaS assumée, malgré un impact temporaire sur les marges

En 2024, HPS a accéléré la bascule vers le modèle SaaS (Software as a Service), qui remplace progressivement les ventes traditionnelles de licences. Cette transformation, bien qu'engendrant une stagnation des revenus (+0,2% à 1,27 Md MAD) et un repli de l'EBE (-4,5% à 220 MDH), s’inscrit dans une logique de création de valeur à long terme. En effet, les revenus one-shot laissent place à des flux réguliers, certes moins élevés à court terme, mais beaucoup plus récurrents et prévisibles à moyen et long terme. Ce changement stratégique s’accompagne d’investissements importants, notamment dans les infrastructures cloud, la cybersécurité et la conformité réglementaire. Des efforts qui devraient porter leurs fruits dès 2027 avec l’ajout de 180 MDH de revenus récurrents issus de contrats SaaS nouvellement mis en production.


Autre catalyseur clé : la dynamique de croissance externe, amorcée notamment avec le rachat de CR2, éditeur irlandais de logiciels bancaires. La solution BankWorld, utilisée par plus de 90 banques dans 50 pays, vient compléter stratégiquement l’offre PowerCARD de HPS dont la dernière version offre un avantage concurrentiel important au groupe. Dès sa première année d’intégration partielle, CR2 a généré un chiffre d’affaires de 76 MDH. Pour 2025, BKGR anticipe une contribution de 250 MDH, portée à 305 MDH en 2027, avec un impact positif sur le RNPG estimé à 25 MDH à cet horizon. HPS ne compte pas s’arrêter là : une nouvelle acquisition dans la fintech est attendue avant 2027, avec un positionnement potentiel sur des technologies en intelligence artificielle.


Porté par son programme stratégique ACCELR8, HPS vise une croissance organique annuelle de 12% à 17%, une marge EBITDA cible de 25% à 30% et une part de revenus récurrents atteignant 60% dès 2027. Cette part s’élevait déjà à 74% en 2024, dépassant largement les objectifs.

Selon les prévisions de BKGR, le chiffre d’affaires de HPS progresserait de 21,4% en 2025 pour atteindre 1,54 Md MAD, porté par la montée en charge des contrats SaaS et la pleine contribution de CR2. En 2026, il grimperait encore de 5,3% à 1,62 Md MAD. L’EBE suivrait une trajectoire similaire avec une hausse attendue de 22,3% en 2025 et de 6,7% en 2026.

Potentiel boursier

Sur le plan bénéficiaire, le RNPG atteindrait 93 MDH en 2025 (+23,9%), puis 99 MDH en 2026 (+6%). Mais c’est en 2027 que la bascule se produit : le résultat net bondirait à 202 MDH, dopé par la pleine réalisation des effets du SaaS et les synergies issues des acquisitions.

En matière de valorisation, BKGR révise à la hausse son objectif de cours à 734 MAD (contre 700 précédemment), offrant un potentiel de hausse de 29% par rapport au cours du 12 mai 2025 (568 MAD). L’opérateur monétique bénéficie par ailleurs d’une structure financière saine, avec une trésorerie nette positive de 204 MDH malgré un endettement temporairement accru par le rachat de CR2.