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Après les résultats annuels 2018 de l’opérateur Maroc Telecom, CDG Capital Research a procédé à l'actualisation de sa recommandation sur le titre. Les analystes passent à la vente avec un cours cible à 140 DH.

Pour 2019, les analystes tablent sur une légère progression du chiffre d’affaires et des marges en baisse. « A fin 2019, nous anticipons une hausse de 2,4% du chiffre d’affaires (CA) du groupe à 36,9 Mrd DH » notent-ils. Ajoutant que « le REX est prévu à 11,2 Mrd MAD à fin 2019e, soit une marge opérationnelle à 30,4%. A notre sens, ce léger recul de la marge proviendrait principalement d’une légère augmentation des taxes et redevances réglementaires principalement au niveau des filiales subsahariennes et d’une hausse de 4,5% des dotations aux amortissements. »

La valorisation proposée se traite sur la base d’un multiple EBITDA 2019e de 7,2x, contre 7,9x actuellement. Les hypothèses retenues par la recherche sont les suivantes :

-Un TCAM 2018-2028 de 2,6% pour le chiffre d’affaires, contre un TCAM de 2,0% entre 2008 et 2018.

-Un TCAM 2018-2028 de 2,5% pour l’EBIT contre un TCAM 2008-2018 de -2,3%.

-Une actualisation des flux au coût moyen pondéré des capitaux (WACC) de 7,6%. Et Un taux de croissance in fine de 1,7%.

Sur la base du modèle DCF, la valorisation du groupe Maroc Télécom ressort à 140 DH par action contre 138 DH auparavant, soit un potentiel de baisse de 8,6% par rapport au cours du 19/02/2019. Les analystes recommandent ainsi de vendre l'action.