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BMCE Capital Global Research (BKGR) recommande aux investisseurs de souscrire à l’introduction en Bourse de Vicenne, acteur intégré des technologies médicales au Maroc. Fixé à 236 DH par action, le prix d’introduction offre un potentiel d’appréciation de 27%, selon BKGR, avec un objectif de cours à 300 DH.
«Nous recommandons de souscrire à l’introduction en Bourse par augmentation de capital de Vicenne au cours proposé de 236 DH par action, compte tenu de notre valorisation faisant ressortir un cours cible de 300 DH, soit un upside de +27%. Sur la base du cours d’introduction, la valeur affiche un niveau de valorisation post-money de 20,7x en 2025E (vs. 20,5x pour le marché) et de 16,2x en 2026E selon nos prévisions», lit-on dans cette note produite par BMCE Capital Global Research pour le compte de BMCE Capital Bourse, membre du syndicat de placement.
Fondé en 2004 et récemment rebaptisé Vicenne, le groupe s’est imposé comme un partenaire clé des hôpitaux et cliniques marocains grâce à son modèle intégré «one-stop-shop», couvrant équipements lourds et semi-lourds (radiothérapie, imagerie, blocs opératoires), dispositifs médicaux implantables, consommables de laboratoire, maintenance biomédicale et gestion des déchets hospitaliers. Cette approche intégrée favorise la récurrence des revenus tout en garantissant une rentabilité robuste.
Positionné sur un secteur en pleine transformation avec la généralisation de l’AMO, l’essor des infrastructures hospitalières et le vieillissement de la population, Vicenne s’appuie sur des partenariats stratégiques de long terme avec des leaders mondiaux tels qu’Elekta, Philips et Abbott.
BKGR met en avant les multiples de valorisation de Vicenne, alignés sur les niveaux du marché, avec un PER post-money estimé à 20,7x en 2025 et 16,2x en 2026, traduisant le potentiel de croissance anticipé. Le groupe anticipe une distribution de dividendes dès 2026 (au titre de l’exercice 2025), avec un DPA estimé à 6,3 DH et un rendement initial de 2,7%.
Vicenne dispose de solides relais de croissance dans un secteur en pleine transformation au Maroc, où la généralisation de l’Assurance Maladie Obligatoire et le développement des infrastructures hospitalières renforcent la demande en équipements et services biomédicaux. Le vieillissement démographique et l’allongement de l’espérance de vie participent également à cette dynamique, traduisant une consommation accrue de soins sur le long terme.
Parallèlement, le groupe a engagé une stratégie d’expansion panafricaine, avec des implantations opérationnelles au Sénégal et en Côte d’Ivoire, dans l’objectif de répliquer son modèle intégré sur des marchés à fort besoin en équipements médicaux. Vicenne entend également accélérer sa politique de croissance externe grâce à une enveloppe comprise entre 700 millions et 1 milliard de dirhams issue de l’IPO, dédiée à des acquisitions ciblées à forte valeur ajoutée technologique.
BMCE Capital Global Research note toutefois que cette trajectoire s’accompagne de risques à surveiller, liés notamment à l’intensification de la concurrence et à la volatilité des devises sur les marchés africains, ainsi qu’à l’exposition aux politiques d’importation des partenaires stratégiques.
Avec cette IPO, Vicenne entend renforcer ses fonds propres pour soutenir son développement au Maroc et en Afrique, financer sa stratégie «Buy & Build» et améliorer sa visibilité auprès des investisseurs institutionnels.
BKGR conclut : «Sur la base de la méthode DCF, nous valorisons la société à un cours théorique pré-money de 300 DH contre un cours de souscription de 236 DH, soit un upside de +27%. Partant, nous recommandons de souscrire à cette opération».